核心結論：①2440點以來牛市第一階段估值修復已經可觀，目前A股估值接近2016年來均值，處于05年以來30-40%分位，風險溢價回到三年均值水平。②牛市第二階段需要基本面接力，社融代表的領先指標一季度見底回升，從庫存周期和領先指標時滯看企業利潤等同步指標二季度見底回升有難度。③今年以來市場漲幅對比歷史年度表現已很可觀，若基本面不能無縫對接，需注意回撤風險，所謂山高風大，階段性銀行攻守兼備。


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